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                煤炭行业:煤炭需求旺盛 煤价上涨超出预期
                作者:   来源:    发布日期:2008-02-28   点击次数:
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                煤炭产量增长远远低于下游行业的增长,煤价涨幅远远超过我们的预期。澳煤BJ突破130美元/吨。维持煤炭行业推荐的投资评级。重点推荐炼焦煤类、资产注入类和企业转型类等三类公司。

                07年煤炭产量增长8.22%。07年度煤炭产量252342万吨,增长19164万吨,增幅8.22%,从三类煤矿来看,煤炭产量增长主要来自于国有重点煤矿和乡镇煤矿,分别占增量的60%和38%。从各省份来看,产量增长主要来自于山西、内蒙古和陕西,三地合计占产量增量的78%。07年煤炭净出口215万吨。较06年的2772万吨下降92%。

                下游四大行业需求旺盛。四大行业占煤炭消费量85%以上。07年度,火电、生铁、水泥和合成氨产量分别增长13.82%、16.14%、13.5%和5.4%。除了合成氨产量增速稍低外,其它行业增速远高于煤炭产量8.22%的增速。..煤炭铁路运输、港口运输增速较高。07年煤炭铁路运量122110.1万吨,同比增长9%,煤炭港口运量46344.4万吨,同比增长14.1%。

                煤炭库存较低:12月份煤炭社会库存只有18天,电煤库存只有11天,都远远低于合理库存天数(社会合理库存天数25天,电力合理库存天数15天)。

                煤价上涨超出我们的预期:中转地秦皇岛煤价和澳煤BJ现货价格的上涨幅度远远超过我们的预期(08年度策略报告我们预期秦皇岛大同优混煤价、澳煤BJ现货价格分别较10月份上涨50元/吨和15美元/吨,至580元/吨和90美元/吨,而目前已经达到了675元/吨和130.95美元/吨)。

                我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级。重点推荐炼焦煤类、资产注入类以及估值较低的企业转型类等三类公司。

                一、煤炭产量分析

                1、安监总局的公布煤炭产量增长8.22%

                (1)安监总局公布煤炭产量增长8.22%

                07年,安监总局的产量为252341万吨,同比增长8.22%。

                12月单月产量为26100万吨,同比增长33.6%。12月份的月度数据存在调整因素,导致该月的数据远远高于前几个月的数据(9-11月月度煤炭产量分别为20286万吨、22151万吨、23587万吨)。

                (2)统计局公布前11月煤炭产量增长10.1%,全年预计约8.2%

                07年前11月统计局公布的煤炭产量为208754.93万吨,同比增长10.1%。

                我们认为统计局即将公布的07年全年煤炭产量增速预计也在8.2%左右,与安监总局的公布增速相当(06年1-11月统计局公布的煤炭产量增速11.9%,06年全年增速大幅度下调为8%,与安监总局的06年煤炭产量增速8.09%基本相当)。

                2、煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿

                (1)煤矿产量占比两升一降

                07年,国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量分别为124000万吨,32400万吨和95900万吨,分别占总产量的49.15%、12.84%和38.01%。

                国有重点和乡镇煤矿占比上升,国有地方煤矿产量占比下降。国有重点煤矿原煤产量占比从06年的48.24%上升到07年的49.15%,乡镇煤矿产量占比从06年的37.98%上升到07年的38.01%,国有地方煤矿产量占比从06年的13.78%下降为07年的12.84%。

                (2)煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿

                煤炭产量增长主要来自国有重点和乡镇煤矿。07年煤炭产量增长19773.45万吨,国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的增量分别为11823万吨、360万吨和7591万吨,三者占比分别为60%、2%和38%。

                (3)国有重点煤矿产量增速远高于其他两类煤矿

                国有重点煤矿增速高于其它两类煤矿。从07年的产量增速来看,国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量增速分别为10.8%、1.3%和7.5%,资源整合与关闭煤矿效应逐渐体现。

                3、各省份煤炭产量

                (1)山西、陕西、内蒙煤炭增量占全国的78%

                “三西”地区煤炭产量增长较快。07年,山西、陕西、内蒙煤炭产量分别为64000万吨和18809.5万吨和35218.3万吨(占全国煤炭产量的46.8%),同比分别增长10.12%、13.27%和和23.81%。远高于全国煤炭产量8.2%的增速,三个地方煤炭产量增量分别为5881.5万吨、2204.2万吨和6773.6万吨,合计增长14859.3万吨,占07年全国煤炭产量增长19163.6万吨的78%。

                其它亿吨以上的产煤大省增速相对较慢或负增长,河南省的煤炭产量增速为5.32%,而山东省的煤炭产量增速为-0.96%,贵州省的产量增速为-8.06%。黑龙江省的产量增长-1.51%。

                用煤大省广东省已经退出煤炭行业,产量为零,而另一个用煤大省浙江的产量仅为12.1万吨。

                (2)神华和中煤的煤炭产量高速增长

                全国排名第一和第二的煤炭企业神华集团、中煤集团的煤炭产量增长最为强劲。07年,神华集团、中煤集团的产量分别为23576.6万吨和10502.5万吨,产量增长分别为3227.4万吨和1440.1万吨,增速分别为16.15%和15.89%%。两个企业产量增长占全国煤炭产量增长的24.6%。

                二、煤炭运输分析

                1、铁路运输

                12月份,铁路日均装车51632车,同比增长9.6%。煤炭铁路运量10561.6万吨,同比增长7.1%。

                07年铁路累计日均装车为50811车(06年平均46971万车),同比增长8.2%,较06年的2.23%的增速大幅度提高。07年煤炭铁路运量122110.1万吨,同比增长9%,较06年度的4.62%增速大幅度提高。

                铁路运输增速的大幅度提高,导致了港口库存增加,上游煤矿库存减少。

                2、港口运输:运量增速大幅提升、运费大幅走高

                (1)港口运量增速大幅提升

                12月,重点港口煤炭运输3995.2万吨,同比增长4.9%,07年全年累计运量46344.4万吨,同比增长14.1%,较06的9.88%大幅提升。

                港口煤炭运输的增长主要在于内贸煤运的大幅增长。07年内贸煤运量41056.8万吨,同比增长19.26%,而外贸煤运量为5287万吨,同比下降14.82%。

                重点煤炭港口运输增速(14.1%)高于煤炭铁路运输的增长(9%)。

                三、煤炭销售分析

                07年,全国煤炭销售239832万吨(全国煤炭产量为252300万吨),同比增长8.57%(全国煤炭产量增长8.22%)。

                12月份煤炭销售25001万吨(当月煤炭产量26100万吨),同比增长12.72%(当月产量增速33.6%)。

                四、煤炭库存分析

                1、社会库存情况:低于合理库存天数

                07年12月份,整个煤炭社会库存为14904.86万吨,自07年4月份以来首次跌破1.5亿吨的库存。较06年底的库存14448.34万吨小幅增长456.52万吨(+3.16%)。较10月份的最高库存16316.04万吨下降1411.18万吨,12月份整个煤炭社会库存天数为17.89天,远远低于我们认为合理的合理库存天数25天。

                2、上下游库存情况分析

                (1)煤矿库存:处于低水平

                12月底,煤矿库存为3917.3万吨,较06年底的4151.6万吨下降了234.3万吨。主要是铁路运量大幅度增长所致。近半年来煤矿库存首次跌破4000万吨。

                12月份煤矿存煤天数为4.65天,低于正常的6-7天的库存量。

                从三类煤矿的库存情况来看,国有重点、国有地方和乡镇煤矿的库存数分别为2123.3万吨、490.2万吨和1303.8万吨,库存天数分别为5.69天、4.09天和3.46天。我们认为目前的库存仍然处于低水平。

                五、煤炭下游行业分析

                1、下游产量增速较高

                主要耗煤行业即电力、冶金、建材、化工等行业的发展态势良好,产量均保持着较高的增长水平(除了合成氨产量增速较低外)。

                07年,全国火力发电量累计26980亿千瓦时,同比增长13.82%,12月份火电发电量2508.56亿千瓦时,同比增长10.72%。

                07年,冶金行业生铁产量46944.63万吨,同比增长16.14%;焦炭产量32894.43万吨,同比增长16.3%。建材行业水泥产量135412.36万吨,同比增长13.5%;化工行业合成氨产量5158.87万吨,同比增长5.4%。

                07年,安监总局的煤炭产量同比增长为8.2%,远远低于下游行业的增速。下游行业产量较高的增速,保证了对煤炭的旺盛需求。

                六、煤炭价格分析

                1、国内市场煤炭价格分析

                (1)山西煤炭坑口价格走势

                大同动力煤坑口价格

                2月20日,大同动力煤坑口价(不含税)为375元/吨,近一个月上涨10元/吨,较去年年底上涨了121元/吨。

                太原动力煤坑口价(不含税)为340元/吨,近一个月持平,较去年年底上涨了120元/吨。

                山西主焦煤坑口价格

                2月20日,柳林主焦煤出厂含税价为791元/吨,近一个月上涨6元/吨,较去年年底上涨了328元/吨。

                临汾主焦煤出厂含税价为980元/吨,近一个月上涨20元/吨,较去年年底上涨了440元/吨。

                无烟煤坑口价格

                2月20日,阳泉无烟煤价格为350元/吨,近一个月持平,较去年年底上涨了120元/吨。

                晋城无烟煤价格为375元/吨,近一个月持平,较去年年底上涨了130元/吨。

                2、煤炭企业煤价分析

                (1)中央财政煤炭企业煤价

                07年,中央财政煤炭企业累计平均销售价格为330.08元/吨,较06年均价301.55元/吨同比增长28.53元/吨,增幅为7.6%。

                (2)山西煤炭企业销售价格

                从山西煤炭企业的销售价格来看,07年,阳煤集团、西山矿务局、同煤集团、潞安集团和晋城煤业的销售价格分别为316.04元/吨、396.07元/吨、272.19元/吨、340.32元/吨和376.18元/吨,较06年均价分别增长-1.88元/吨,19.89元/吨、24.64元/吨、11.78元/吨和21.62元/吨。除了阳煤集团的价格下降外,其他四大集团的价格都有不同程度的上涨。

                七、煤炭成本分析

                1、原中央财政煤企成本

                07年,原中央财政煤炭企业销售成本为215.4元/吨,同较06年192.68元/吨上升了22.72元/吨,增幅为13.71%。

                2、山西煤炭企业销售成本:仍然处于上升通道

                07年,阳煤集团、西山矿务局、同煤集团、潞安集团和晋城煤业的销售成本分别为234.77元/吨、182.02元/吨、148.21元/吨、152.06元/吨和210.91元/吨,较06年平均成本分别增长27.12元/吨,26.1元/吨、25.68元/吨、-7.81元/吨和35.68元/吨。

                八、煤炭进出口分析

                07年,我国煤炭进口数量为5101.56万吨,同比增长33.38%,煤炭出口数量为5316.65万吨,同比下降16.01%。煤炭净出口215万吨。

                1、煤炭进口分析:进口大幅度增长

                (1)各煤种进口情况

                无烟煤是我国第一大进口煤种。07年,无烟煤、动力煤和冶金煤进口2841.86万吨、1336.34万吨和621.98万吨。三煤种占比分别为55.71%、26.19%和12.19%。

                12月份,煤炭进口数量为433.48万吨,远远超过06年月度平均值318.73万吨。

                2、煤炭出口分析

                07年12月份我国出口煤炭572.5万吨,稍低于06年12月份的590.2万吨,07年,我国出口煤炭5316.65万吨,同比下降16.01%。

                (1)各煤种出口数量

                动力煤是我国出口的第一大煤种。

                07年,动力煤和冶金煤出口数量分别为4529.44万吨和254.3万吨,同比分别下降15.64%和41.79%。

                无烟煤出口数量525.49万吨,同比上升1.53%

                (2)各煤种出口价格:无烟煤和冶金煤小幅下降、动力煤上升

                07年,无烟煤和冶金煤出口价格分别为73.74美元/吨和101.71美元/吨,较06年的77.05美元/吨和107美元/吨下降。

                动力煤出口价格58.25美元/吨,较06年的52.26美元/吨上升。

                九、煤炭行业经营形势分析

                1、煤炭行业整体经营形势:利润增速48.66%

                07年前11月,煤炭行业实现销售收入8365.83亿元,同比增长31.66%,销售成本5965.46亿元,同比增长32.07%,毛利率为28.69%。期间费用率16.17%。税前利润率10.42%。

                煤炭行业的利润实现利润871.88亿元,同比增长48.66%,较06年24.82%提高了23.84个百分点。

                与采掘业相比,煤炭行业利润增长适中。高于全国工业利润增速36.7%。

                下游加工业业绩增长较快,但出现了分化,受煤价上涨的而煤电联动未实施的影响,电力生产行业前11个月利润累计增幅逐渐下降至19%。而黑色金属冶炼及压延加工业受煤价上涨影响有限,而钢铁价格上涨消化了部分成本上升,其利润增速虽然在下降,但仍然保持了较快增长,达到48%.

                来源:中财网 编 辑:王莉


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